标普：确认新濠博亚澳门“BB-”长期发行人评级，调整展望至“稳定” 今日精选
久期财经讯，5月15日，标普将新濠博亚娱乐有限公司(Melco Resorts & Entertainment Limited，简称“新濠博亚娱乐”，MLCO.US)的旗下运营子公司新濠博亚(澳门)股份有限公司 (Melco Resorts (Macau) Ltd.，简称“新濠博亚澳门”)和Studio City Co. Ltd. (简称“Studio City”)的评级展望从负面调整至稳定。同时，标普确认新濠博亚澳门的长期发行人评级为“BB-”以及Studio City的发行信用评级为“B+”。
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稳定的展望反映了标普的观点，即澳门特区大众市场的加快复苏应使新濠博亚娱乐在2023年的收入和现金流得到强劲恢复，并在2023年末或2024年初将杠杆率降至标普的下调评级阈值之下。
新濠博亚娱乐在澳门特区的收入和现金流的复苏速度超过标普之前的预期，这支撑了去杠杆化的速度。澳门特区博彩收入的反弹速度超过标普的预期。2023年第一季度，行业大众博彩总收入(GGR)回升至2019年第一季度水平的67%。VIP GGR恢复至23%的水平。
标普之前认为，2023年第一季度的大众GGR将仅恢复至2019年水平的35%-40%，然后在下半年加快复苏的速度，并在2023年达到2019年水平的60%-70%。
标普现在预计，今年大众的GGR将恢复至2019年水平的75%-85%，并将在2024年完全恢复。在标普看来，2023年VIP GGR可能会保持在2019年水平的20%-25%。
2023年第一季度，新濠博亚娱乐披露的的持有调整后的EBITDA恢复至2019年第一季度水平的50%左右。在澳门特区游客数量增加、酒店客房供应增加以及Studio City二期(2023年4月6日开业)带来的增量贡献的支持下，应会加快未来几个季度的复苏速度。
考虑到这一点，标普将2023年的EBITDA预期上调了13.5%至11亿美元，将2024年的EBITDA预期上调了2.5%至15亿美元。这分别约为2019年水平的70%和103%左右。
到2024年，新濠博亚娱乐的债务与EBITDA之比将从2023年的6.3倍降至3.8倍。
适度的资本支出将支持恢复稳健的自由运营现金流。标普的基本案例假设新濠博亚娱乐在2023年的资本支出约为3亿美元，2024年为3.3亿美元，低于2022年的近6亿美元。该集团已经完成了Studio City二期的建设，并将于今年完成地中海梦幻之城的建设。标普的预测包括1.5亿美元至1.8亿美元的维护支出，以及集团在澳门特区特许经营权下的承诺投资。
新濠集团已同意投资约15亿美元的资本和运营费用(不包括根据实际GGR而增加的金额)。它可能在新特许权的10年期限内分散实现承诺。这些支出将包括非博彩资本支出和运营支出以支持非博彩设施和活动。
据此，新濠博亚娱乐可能在2023年产生超过6.7亿美元的自由运营现金流，2024年产生9.3亿美元的自由运营现金流。该集团可能会将大部分现金用于偿还债务，因为标普认为，它在恢复支付派息方面将是谨慎的。
对新濠博亚澳门和Studio City的稳定展望反映了标普的观点，即澳门特区大众市场的加快复苏应使新濠博亚娱乐的收入和现金流得到强劲恢复，并在2024年将杠杆率改善至3.8倍，降至低于标普下调评级阈值的4.5倍。
如果2024年澳门特区整体博彩业总收入未能恢复，导致新濠博亚娱乐的债务与EBITDA的比率在2024年降低至4.5倍或以下，标普可能下调新濠博亚澳门和Studio City的评级。标普设定的阈值是基于新濠国际发展有限公司(Melco International Development Ltd，简称“新濠国际发展”，00200.HK) 5.0倍比率的假设。新濠国际发展为新濠博亚娱乐的最终母公司。
如果新濠博亚娱乐有所恢复并将杠杆维持在3.5倍以下，标普可能上调其评级。假设澳门特区大众博彩市场全面复苏，且新濠博亚娱乐没有大规模投资或股东回报，则这种情况可能会在2024年下半年发生。
如果2023年剩余时间内澳门特区市场的复苏超过标普的预期，评级可能会提前获得上调。
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